92~95 某公司因生产发展需要再筹资50万元。现有两种筹资方案可供选择:(1)增发25000股普通股,每股发行价为20元;(Ⅱ)发行债券50万元,债券年利率10%。公司的息税前盈余目标为40万元,所得税率为33%,该公司筹资后的盈余状况见下表: 项目增发普通股发行债券预计息税前盈余400000股400000元减:利息10000股60000元税前盈余390000股340000元减:所得税(33%)128700股112200元税后盈余261300股227800元普通股股数45000股20000股请根据上述资

题目

92~95 某公司因生产发展需要再筹资50万元。现有两种筹资方案可供选择:(1)增发25000股普通股,每股发行价为20元;(Ⅱ)发行债券50万元,债券年利率10%。公司的息税前盈余目标为40万元,所得税率为33%,该公司筹资后的盈余状况见下表: 项目

增发普通股

发行债券

预计息税前盈余

400000股

400000元

减:利息

10000股

60000元

税前盈余

390000股

340000元

减:所得税(33%)

128700股

112200元

税后盈余

261300股

227800元

普通股股数

45000股

20000股

请根据上述资料,回答下列问题:

第92题:该公司发行债券的每股盈余与增发普通股的每股盈余相差( )元(计算结果保留一位小数)

A.3.6

B.4.4

C.5.1

D.5.6


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    165.2

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    A.应采用乙方案,追加债务筹资

    B.应采用甲方案,追加股票筹资

    C.两种方案均可性

    D.两种方案均不可行


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    已知某公司目前资本结构如下: 筹资方式 金额(万元) 长期债券(年利率8%)) 1000 普通股(4500万股) 4500 留存收益 2000 合计 7500 因生产扩张,公司年初准备增加资金2500万元,现有两个筹资方案可供选择: 甲方案为增发1000万股普通股,每股市价2.5元; 乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。 假设股票于债券的发行费用均可忽略不计;适用的企业所得税率为25%。 问:如果公司预计息税前利润为1600万元,则该公司应采用哪种筹资方案?

    A.应采用乙方案,追加债务筹资

    B.应采用甲方案,追加股票筹资

    C.两种方案均可

    D.两种方案均不可


    (1)计算两种筹资方案下每股利润无筹别点的息税前利润: [(EBIT-1000×8%)×(1-33%)]/(4500+1000) =[EBIT-(1000×8%+2500×10%)]×(1-33%)/4500 EBIT=1455(万元) 或 甲方案年利息=1000×8%=80(万元) 乙方案年利息=1000×8%+2500×10%=330(万元) [(EBIT-80)×(1-33%)]/(4500+1000) =(EBIT-330)×(1-33%)/4500 EBIT=1455(万元) (2分) (2)乙方案财务杠杆系数 =1455/[1455-(1000×8%+2500×10%)] =1455/(1455-330) =1.29(1分) (3)因为:预计息税前利润=1200万元 所以:应采用甲方案(或增发普通股)(0.5分) (4)因为:预计息税前利润=1600万元>EBIT=1455万元 所以:应采用乙方案(或发行公司债券)(0.5分) (5)每股利润增长率=1.29×10%=12.9%(1分) 说明:如果第(5)步骤采用其他方法计算,并得出正确结果,也可得分。

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    (1)若采用A方案计算需要增发的股数以及新增资金的个别资金成本: 增发的股数=500/10=50(万股) 股票资金成本=1/10=10%(2)若采用B方案计算债券的资金成本债券的发行价格和发行张数以及新增加的利息: 债券的发行价格=90×(P/A8%3)+1000×(P/F8%3)=90×2.5771+1000×0.7938=1025.74(元) 债券的资金成本=1000×9%×(1-25%)/ 1025.74=6.58% 债券发行张数=5000000/1025.74=4875(张) 新增加的利息=4875×1000×9%=438750(元)(3)计算A、B两个方案的每股净收益无差别点: (EBIT-0)×(1-25%)/(20+50)=(EBIT-43.875)×(1-25%)/20 EBIT=61.43(万元)(4)企业息税前利润为100万元大于每股利润无差别点EBIT公司应选择B方案。 (1)若采用A方案,计算需要增发的股数,以及新增资金的个别资金成本: 增发的股数=500/10=50(万股) 股票资金成本=1/10=10%(2)若采用B方案,计算债券的资金成本,债券的发行价格和发行张数,以及新增加的利息: 债券的发行价格=90×(P/A,8%,3)+1000×(P/F,8%,3)=90×2.5771+1000×0.7938=1025.74(元) 债券的资金成本=1000×9%×(1-25%)/ 1025.74=6.58% 债券发行张数=5000000/1025.74=4875(张) 新增加的利息=4875×1000×9%=438750(元)(3)计算A、B两个方案的每股净收益无差别点: (EBIT-0)×(1-25%)/(20+50)=(EBIT-43.875)×(1-25%)/20 EBIT=61.43(万元)(4)企业息税前利润为100万元大于每股利润无差别点EBIT,公司应选择B方案。

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    A.应采用甲方案,追加股票筹资

    B.应采用乙方案,追加债务筹资

    C.两种方案都可行

    D.两种方案都不可行


    本题的主要考核点是每股盈余无差别点的确定及其应用。 (1)计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前利润: 解之得:EBIT=1455(万元) 或:甲方案年利息=1000×8%=80(万元) 乙方案年利息=1000×8%+2500×10% =330(万元) 解之得:EBIT=1455(万元) (2)乙方案财务杠杆系数 (3)因为:预计息税前利润=1200万元<EBIT=1455万元 所以:应采用甲方案(或增发普通股) (4)因为:预计息税前利润=1600万元>EBIT=1455万元 所以:应采用乙方案(或发行公司债券) (5)每股盈余增长率=1.29×10%=12.9%